杠杆配资网百亿级量化私募出现50%最大回撤业绩分化持续演绎

　　百亿级量化私募出现50%最大回撤，怎么回事？

　　私募排排网最新数据显示，截至10月16日，稳博投资旗下稳博小盘激进择时指增1号产品单位净值跌至0.711元（分红再投资口径累计净值为1.1905元），今年以来回撤超30%，产品最大回撤更是超过50%。记者采访相关人士获悉，该产品投资风格较为激进，在投资操作中使用两融工具，在今年下半年风格切换节奏加快过程中出现了较大回撤。

　　值得注意的是，今年上半年，多家头部私募发行了择时量化策略产品以及风格轮动等类择时策略产品，以满足资金多元配置需求，但是下半年市场波动下相关策略的业绩分化愈演愈烈，部分头部量化私募旗下产品出现明显回撤。多位业内人士表示，上半年择时策略的涌现主要源于资金需求，此次业绩分化恰好是管理人自我审视风控、择时能力以及投资者重新认识策略真实风险收益特征的重要契机。

　　稳博投资旗下产品显著回撤

　　私募排排网数据显示，截至10月16日，稳博小盘激进择时指增1号产品单位净值为0.711元，今年以来回撤达33.57%，上周（10月12日-16日）单周便回撤超7%，年内最大回撤高达50.12%。

　　从今年以来的业绩表现来看，稳博小盘激进择时指增1号产品的回撤主要发生在下半年。

　　私募排排网数据显示，截至6月30日，该产品年内收益一度超过30%，但是7月市场波动加剧后，产品净值快速回撤，仅7月单月就回撤超40%。

　　“一方面，该产品投资策略定位为激进型，即会通过两融工具进行操作，波动本身就大于其他类产品；另一方面，今年下半年科技、红利风格切换节奏显著加快，且市场整体波动加剧，择时策略的投资难度较大。”沪上一位业内人士向记者透露。

　　业绩分化持续演绎

　　事实上，不仅是稳博投资，今年以来多家头部量化私募旗下择时或风格轮动策略产品波动加剧，行业整体业绩分化明显。

　　私募排排网数据显示，截至10月16日，部分头部私募旗下择时策略年内收益为负数，回撤幅度大多超过6%，但同期有部分量化私募旗下产品年内实现了超10%的正收益。

　　北京某百亿级量化私募人士坦言，今年以来择时策略分化加剧的主要原因在于，A股风格切换较为频繁，特别是下半年，部分科技类中小盘股出现阶段性大幅调整，与中证1000、中证2000及微盘股表现关联较强的择时选股策略面临较大挑战。

　　格上基金研究员焦冰也称，今年的市场环境对择时策略提出较大挑战。具体来看，极致的分化行情和突发地缘事件，都让依赖量价规律的择时模型出现明显磨损，尤其是在极致的结构性行情中，持仓高度分散的择时策略往往被摊薄收益。与此同时，今年股指期货基差波动剧烈，上半年3至4月一度出现历史极值的深贴水，用期货做择时对冲的成本显著抬升。“因此，今年量化择时策略的业绩表现，会因管理人基差管理能力、超额来源多样性以及市场变化应对能力等因素的不同而有所分化。”

　　择时策略需“看长做长”

　　面对“想象很美好，但现实有落差”的量化择时策略，投资者应该如何看待其配置价值？

　　焦冰坦言，目前市场上的大多数量化择时策略的实盘样本周期较短，仅有少数长周期样本证明量化择时策略的有效性，但有效性高度依赖管理人的模型迭代能力和风控纪律。因此，投资者需认识到，量化择时策略的长期有效性仍有待验证，所以在选择产品时要关注四方面情况：一是产品的仓位区间是否存在杠杆，“0至100%”与“100%以上”两种仓位区间，是风险等级完全不同的产品；二是策略的实盘周期，建议投资者关注三年以上且覆盖过一轮完整的牛熊转换或风格切换的产品，对只有一至两年实盘业绩的产品保持警惕；三是了解产品的规模与容量，量化择时策略的超额表现对规模变化极其敏感，策略容量上限普遍在10亿元—50亿元；四是重视管理人超额收益来源的可解释性，比如策略子模型是否低相关分散，过拟合治理机制是否完善等。

　　“量化择时策略是近两年才走进大众视野的策略类型，而且策略的长期有效性尚未得到全面验证，因此投资者在进行决策时，不能仅看其短期业绩，而是要关注公司的投研实力、多头策略的中长期业绩表现，并适当长期持有，切忌跟风买入。”沪上一位百亿级量化私募人士也表示，从历史经验来看，能够将择时策略做好的管理人凤毛麟角，且大多规模容量较小，配置价值还需要更长时间来观察。

　　对于如何选择量化择时策略，好买财富旗下好买基金研究中心研究员高铭则建议，可以重点从多头和空头两个方面考察。在多头端，投资者可以关注策略能否有效参与上涨行情，即既要观察产品上涨阶段的收益捕捉能力，也要看减仓后能否及时重新入场，以及收益是否过于依赖某一种市场风格；在空头端，投资者则需明确其策略定位，对冲究竟是为了获取下跌收益，还是用于规避多头风险。如果是前者，应关注扣除交易及持仓成本后的实际盈利能力，以及急跌后快速反弹时的损失控制；如果是后者，则应关注产品能否在市场下跌时有效降低组合回撤，以及为此付出的对冲成本是否合理。